来源：雪球App，作者： 明哥夜谈，（https://xueqiu.com/8371452637/169247460）

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沉寂两年多的港股市场，忽然走出来一波主升浪。

事后来看，这波涨势，在去年第四季度就有端倪。

第四季度，香港股市就活了。类似于A股上涨指数的恒生指数，自去年9月30日以来的最新涨幅已经达到了28.46%了。

但涨幅中的一半，是由2021年内的12个交易日所贡献的。

在开年的11个交易日当中，南下资金狂买港股超4138亿港元，净买入港股金额高达1587亿港元。

昨天，2021年18日，恒生指数上涨1%报28862.77点，创出近一年新高；港股总成交2243亿港元，南下资金合计买卖总额高达760亿港元，占比约三分之一，净买入亦近230亿港元。

今天，恒生指数涨幅更大，2.70%。南向资金全天净买入265.93亿港元，再创港股通开通以来新高。

于是，市场上又传来耳熟能详、震耳欲聋的口号：

杀过香江去，争夺港股定价权！

2021年喊响这个口号的是私募界的女中豪杰：半夏投资的李蓓。

这一幕似曾相识，因为在2015年上半年的港股牛市里，也是一位私募界的巾帼英雄：王茹远，喊出过类似的口号。

在抱有这种执念的人眼中，扣除了大陆的互联网公司后，港股市场其他传统行业、中小市值公司，估值常年低迷、股票陷入流动性陷阱的罪魁祸首，是有眼不识珠的外资机构、香港本地投资者。

所以，他们才要用真金白银，把股票价格买高，美其名曰：争夺港股定价权。

可问题是，香港市场的历史比大陆A股历史悠久多了，做多、做空、杠杆交易的工具和品种也很完备。

外资机构、香港本土投资机构，从来没有想过要抢夺定价权，人家就是在市场里买看好的股票、做空劣质的股票。

这句口号让人觉得匪夷所思之处，就如同某个土豪，走到某个非常成熟、放盘量很大的小区里，看不下去成交低迷、房价萎靡不振的行情，于是拿着一堆钱，大喊着着：

我要买房子，把价格拉高，争夺你们小区房子的定价权！

口号要有多可笑，就能有多可笑。

客观地说，港股市场是一个低估的市场吗？

不能看恒生指数的估值，因为这个指数包含了香港本地的地产公司、金融公司，跟我们的上证指数（沪指）一样失真。

如果聚焦到新的「恒生科技指数」上，容易发现，虽然这个指数去年7月27日推出，但是回测发现，去年年初的点位约为4715点，7月27日到达6918.05点，今天收盘点位是9374.79点，那么去年年初到现在，该指数涨幅高达98.83%，接近翻倍了！

恒生科技指数的成分股是哪些？腾讯控股、阿里巴巴、美团、小米集团，都是国内基金经理、外资机构非常喜欢的标的，国内能投资A+H市场的基金都配置了它们。

去年一年，腾讯涨超50%，美团涨了189%，小米涨了208%。

现在看它们，明哥只觉得，短期而言，都或多或少高估了，不存在低估的可能。

即使只观察「恒生港股通指数」，去年全年也涨了56%。

与之相对应的2个大盘指数：恒生指数去年跌-3.4%，恒生国企指数跌-3.85%。

所以，不能因为港股中的地产、金融、中小市值公司没涨、低估，就说这个市场低估了。

很多人经常用A/H两地市场上市的同一家公司，估值的差异，来论证港股市场，比A股市场低估了许多。

比如：中国平安、中信证券、中兴通讯。

难道本质原因，不是A股市场将它们的估值，炒得很高吗？

为什么短期内，跑去港股配置的资金增多了？

最大的原因，不是港股的价值突然被突然挖掘出来了，而是因为证监会去年，放开了新发行基金的投资范围，可以跑去港股市场买股票了，并且通过沪港通渠道就可以，不占用QDII基金的外资额度。

比如，同一家易方达基金公司，易方达蓝筹精选基金，可以投港股，而明星基金经理张坤执掌的易方达中小盘基金，就不能；景顺长城绩优成长基金，能投港股，但是景顺长城新兴成长基金，不能……

也就是因为A股泡沫太大了，逼得这些新基金跑去港股，打着新旗号：争夺港股定价权！

在我的印象里，2015年上半年一次，2018年1月底一次，加上这次，已经第三次响起了这个口号。

前两次率先冲过去的，黄土都已经埋到脖子处了。

所以，我不建议股民，通过港股通渠道（50万元资金门槛），投资于既不是大陆互联网公司，又不是500亿港币以上市值的港股。

港股市场的坑比A股多多了，怎么被埋的都不知道。

（思考乐教育「01769」2021年1月19日及之前股价走势图）

我一朋友，抱着挖掘十倍股的心态，在港股找到一家教育公司：思考乐教育，在深圳湾开设K12课外辅导班的业务。

一开始，赚了30%，然后在3个月内腰斩，昨天继续跌-34.49%，今天又跌-10.27%。

最后，大家在A股买港股相关的指数ETF时，一定要记得看溢价率。

由于这些指数ETF的成分股，走的是陆港通的通道，不占用QDII的外资额度，场外申购一直就是开放的，一旦有溢价率，很容易被套利基金抹平：

港股通50ETF（513550），溢价率8.28%；

中概互联（513050），溢价率2.09%；

H股50ETF（159823），溢价率2.10%；

恒生H股（160717），溢价率14.7%；

恒生通（513660），溢价率5.56%；

港股100ETF（513900），溢价率12.33%。

2

你知道，持有A股「贵州茅台」股票，最多的基金是哪家吗？

可能大多数股民都不知道，既不是国内的公募基金，也不是随时将茅台挂在嘴边的但斌之流，而是来自于一家外资机构的基金。

在2020年三季度末，该机构旗下的一支基金持有761万股贵州茅台的股票，当时的价值达到18.71亿美元，折合人民币122.17亿元，为全球持有茅台市值最多的单只基金。

这家管理了万亿资金的外资机构，就是美国「资本集团」，旗下的美洲基金-欧洲亚太成长基金（Euro-Pacific Growth Fund），管理规模1821.81亿美元。

为什么该外资基金持股数量超过761万股，却没有进入茅台的前十大股东名单，难以寻觅其踪影呢？

原因在于，「资本集团」是通过沪港通渠道买入的。海外机构若通过沪港通买入A股股票，会统一显示为香港中央结算公司的名义，底层机构名称是不显示的。

有意思的是，该机构旗下的另一基金：美洲基金-新世界基金，截至2020年三季度末，也持有255万股贵州茅台，价值6.27亿美元，折合人民币40.94亿元。

在3个多月的时间里，2支基金都小幅度减持了股票。

欧洲-亚太成长基金只持有7161704股，较三季度末的7611804股减少5.9%；新世界基金期间只持有贵州茅台2531184股，较三季度末减少0.55%。

这让我想起了另一家巨头公司，也就是在港股市场的腾讯控股。

2018年初，十几年始终未减持过腾讯股票的大股东：南非MIH集团，第一次减持，此后腾讯股价从470港币，下跌到250港币，直到2年半时间，才翻身。

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依照惯例，再梳理一下近期的市场热点。

1、最近A股市场走得，一惊一乍，经常大涨一天，让市场血脉喷张，接着又暴跌一天，让股民屁滚尿流。

难以形成一致预期的内在原因，就是没有人敢坚决看多了，但是各种基金火爆发售的消息传来，又总觉得接盘侠会不断涌现。

过去4年，公募基金的从业人员，集体从抱团白马龙头股的投资方式中，赚得盆满钵满，形成了实质上的一致行动人。

你要问他们，包括贵州茅台、五粮液、爱尔眼科、海天味业、隆基股份在内的龙头股，估值没有严重的泡沫？他们只要没喝上头，都知道严重高估了。

但是，大势已去又如何？

一致行动人会想尽一切办法，不让散户、基金的持有人、申购新基金的投资者，知道大势已去。操纵者希望对市场一无所知的人，永远在梦幻中不要醒来。别人之所以不知道高估值的泡沫就要崩塌，是这些一致行动人通过新闻、公关广告，释放市场火热的消息，故意让他们不知道。

抱团赛道产生的泡沫必然崩塌，因为违反了价值规律。

2、明哥最近一直在观察，美元兑人民币的汇率止跌反弹了；美国纳斯达克100指数又要突破新的高度了，实时涨幅为+1.06%，又逼近了1月8日的历史最高点位。

国内复制了该世界最强指数的 $纳指ETF(SH513100)$  ，在过去的几个月中，反复磨底调整，终于熬到了所有的利空因素，都已经逆转，现在是非常好的入场时机。

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